碳酸锂：价格波动放大

　　来源：紫金天风期货研究所

　　核心观点：震荡  Q4的需求淡季交易基本落空，锂价或较难出现前期的顺畅下跌走势，后续需要关注下游对仓单的接货力度是否会导致现货紧缺、从而出现阶段性供需错配的情况，另一方面，对本轮电池需求环比走高各有讨论，但无论是下游提前采备原料，还是终端以旧换新订单发力的说法，实际上都存在一定的需求前置或排产走高不可持续的隐含意味，叠加供应端产量恢复同样存在不确定性，锂价后续走势预计波动较大，建议投资者谨慎持仓。

　　现货价格：偏多  电池级现货价格上涨1550元/吨至7.54万元/吨。

　　月差：中性  进入集中注销月，关注11/12价差。

　　碳酸锂周度产量：偏空  上周国内碳酸锂产量环比增加401吨至13765吨。

　　进口锂矿价格：偏多  澳大利亚、巴西锂辉石精矿CIF价格环比分别+45、+25美元/吨至800、775美元/吨。

　　国内锂矿价格：偏多 国内锂辉石精矿5%-5.5%价格环比+190元/吨；国内锂云母精矿2.0%-2.5%价格环比+125元/吨。

　　冶炼利润（外购辉石）：中性  生产利润环比-204元/吨至-1331元/吨。

　　冶炼利润（外购云母）：中性  生产利润环比-1370元/吨至-6543元/吨。

　　三元利润：偏空  上周523型三元材料生产利润环比减少1000元/吨至-10925元/吨，811型生产利润环比持平于-16825元/吨。

　　三元开工率：中性  三元开工环比持平于47.72%。

　　上游周度库存：偏多  上周冶炼厂库存环比减少4701吨至35750吨。

　　总库存（包括仓单）：偏多  上周总库存环比减少3345吨至110723吨。

　　平衡&展望

• 上周总结：上周碳酸锂期货走势震荡，近期基本面边际改善及宏观利好政策释出对锂价有一定支撑作用。供应端，产量表现稳定，锂辉石产碳酸锂弥补部分盐湖季节性减产带来的供应缺口。需求端，10月正极材料产量环比走高，高于月初预期，11月正极排产增减互现，但下游电池排产环比走高，需求整体表现较好。库存方面，去库情况持续，下游接仓单意愿有所走高。整体来看，Q4的需求淡季交易基本落空，锂价或较难出现前期的顺畅下跌走势，后续需要关注下游对仓单的接货力度是否会导致现货紧缺、从而出现阶段性供需错配的情况，另一方面，对本轮电池需求环比走高各有讨论，但无论是下游提前采备原料，还是终端以旧换新订单发力的说法，实际上都存在一定的需求前置或排产走高不可持续的隐含意味，叠加供应端产量恢复同样存在不确定性，锂价后续走势预计波动较大，建议投资者谨慎持仓。

　　碳酸锂价格：期价震荡上行

　　上周期价走势震荡

• 上周碳酸锂期货走势震荡，LC2501合约开于76350元/吨，收于76400元/吨，周内高点78950元/吨，低点74750元/吨，周跌0.13%。

　　现货报价上涨  电/工价差环比持平

• 价差方面，上周电/工碳价差环比持平于4150元/吨，电池级氢氧化锂/碳酸锂价差走扩1600至-8505元/吨。

　　锂矿：原料价格环比小幅走高

　　锂矿现货价格环比上涨

• 上周国内锂矿现货、进口锂矿价格小幅上涨。其中：

• 国内锂辉石精矿3%-4%、4%-5%、5%-5.5%价格环比分别+135、+175、+190元/吨至2765、4140、5300元/吨；国内锂云母精矿1.5%-2.0%、2.0%-2.5%价格环比分别+100、+125元/吨至930、1540元/吨。

• 进口锂辉石原矿1.2%-1.5%、2%-2.5%、3%-4%CIF价格环比分别+5、+10、+5美元/吨；澳大利亚、巴西锂辉石精矿CIF价格环比分别+45、+25美元/吨至800、775美元/吨。

　　中游：产量环比窄幅波动

　　产量环比增加

• 周度产量方面，上周国内碳酸锂产量环比增加401吨至13765吨。其中辉石产、云母产、盐湖产碳酸锂分别+170、+256、-112吨至7301、2300、2714吨（SMM）。分地区来看，青海、江西、四川周产环比分别+0、+30、-10吨至2450、4665、1685吨；周度开工率环比持平于42.1%（百川盈孚）。

• 月度产量方面，11月产量预计达63315吨，环比增3650吨、+6.1%，其中，其中辉石产、云母产、盐湖产、回收产碳酸锂分别+2800、+870、-420、+400吨至35650、9830、11510、6325吨（SMM）。国内碳酸锂10月产量环比增加2145吨至59665吨，环比增4%，略高于月初预期。其中辉石产、云母产、盐湖产、回收产碳酸锂分别+4700、-2410、-310、+165吨至32850、8960、11930、5925吨（SMM）

• 碳酸锂开工率已位于历史低位，但基于当前价格低位以及后期需求淡季预期，开工或难抬升，分地区看，青海地区在季节影响下，产量预计将有进一步下滑。

　　外购锂矿生产成本环比走高 亏损窄幅震荡

• 近期锂矿价格走高，碳酸锂成本顺势上行，期现价格于区间内震荡，碳酸锂亏损程度并未有显著拉大。

• 外购锂辉石精矿（Li_2O：6%）、锂云母精矿（Li_2O：2.5%）、磷酸铁锂电池黑粉（Li：2.0%-2.8%）、外购磷酸铁锂极片黑粉（Li：3.2%-4.2%）生产成本环比分别+1739、+2889、+1593.8、+2100元/吨至75361、77507、77743.8、81325元/吨，生产利润分别-204、-1370、+756.2、+250元/吨至-1331、-6543、-3093.8、-6675元/吨。

　　集中注销月临近 关注仓单流向

• 总库存方面，上周碳酸锂库存环比减少3345吨至110723吨，其中冶炼厂、下游、其他碳酸锂库存分别-4701、-393、+1750吨至35750、30981、43993吨。

• 注册仓单方面，截至11月8日，注册仓单共47959吨，较11月1日增加2798吨，仓单总量继续增加，但临近集中注销，预计将重新出现仓单向场外社库转移情况。

　　正极：淡季不淡

　　三元材料：10月产量好于预期 11月排产预计环比走低

• 上周三元材料价格有所回落，不同产品价格波动在-500元/吨至+110元/吨左右。

• 三元材料10月产量达58770吨，环比增加1470吨、2.57%，高于月初预期。11月产量预计达55960吨，环比减少2810吨、-4.78%（SMM），关注后续实际需求的验证情况。

• 三元材料周度库存环比减少270吨至14321吨。

• 上周523型三元材料生产利润环比减少1000元/吨至-10925元/吨，811型生产利润环比持平于-16825元/吨。

　　磷酸铁锂：库存持续累积 11月排产环比预计走高

• 上周动力型、低端、中高端磷酸铁锂价格分别+350、+400、+350元/吨，库存环比增加6730吨至76960吨，厂库压力进一步加剧，然而11月产量环比未有显著减少，关注磷酸铁锂后续累库情况。

• 磷酸铁锂10月产量达260660吨，环比增加9320吨、+4%，高于月初预期。11月产量预计达279010吨，环比增加18350吨、+7%。

　　钴酸锂、锰酸锂11月排产环比预计下降

• 钴酸锂11月产量预计达7000吨，环比减少6.7%，开工率预计达50%，环比减少4个百分点。

• 锰酸锂11月产量预计达11907吨，环比减少753吨、-5.9%，开工率预计达42%，环比增加3个百分点。